ESMA ostrzega przed ryzykiem tokenizacji i potrzebą surowych zasad

Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) zwrócił się do uczestników rynku z ostrzeżeniem o konieczności ostrożności w rozwoju segmentu tokenizowanych aktywów, który do 2025 roku szacowany jest na około 600 miliardów dolarów.

Dyrektor wykonawczy ESMA Natasha Cazenave w liście regulatora zauważyła, że tokenizacja może radykalnie zmienić strukturę rynków finansowych, jednak wymaga jasnych zasad i gwarancji dla ochrony inwestorów:

„Tokenizacja może prowadzić do transformacyjnych zmian na naszych rynkach. Dla regulatorów i polityków priorytetem powinno być zapewnienie, że takie innowacje rozwijają się w ramach chroniących interesy inwestorów i zachowujących stabilność finansową”.

Z danych branżowych raportów wynika, że w 2024 roku Europa odpowiadała za ponad połowę globalnego rynku tokenizowanych instrumentów dłużnych. Jego wartość potroiła się i osiągnęła 3 miliardy euro (3,5 miliarda dolarów). Wśród zauważalnych inicjatyw: cyfrowe obligacje testowane przez Ministerstwo Finansów Niemiec, tokeny obligacji zabezpieczonych od Societe Generale i Santander, a także cyfrowa obligacja Europejskiego Banku Inwestycyjnego, umieszczona na giełdzie w Luksemburgu jeszcze w 2022 roku.

Cazenave również podkreśliła ryzyka w segmencie tokenizowanych akcji. Wiele produktów jest emitowanych w formie instrumentów pochodnych, a nie jako bezpośrednie prawo własności, co może wprowadzać inwestorów w błąd:

„Jeśli jest to strukturyzowane jako syntetyczne roszczenia, a nie bezpośrednie posiadanie, stwarza to ryzyko niewłaściwego zrozumienia przez inwestorów i podkreśla potrzebę jasnej komunikacji i środków ostrożności”.

Aby zminimalizować takie ryzyka, w UE działa DLT Pilot Regime — regulacyjna „piaskownica”, pozwalająca firmom testować systemy handlowe i rozliczeniowe na blockchainie. ESMA już zaproponowała, aby ten system został wprowadzony na stałe, czyniąc go bardziej elastycznym i dostosowanym do różnych modeli biznesowych.

Regulator również zauważył, że podobne kroki podejmowane są w innych jurysdykcjach. W USA już w 2021 roku zarejestrowano pierwszy tokenizowany fundusz rynku pieniężnego, a do 2025 roku wartość tokenizowanych funduszy wzrosła o 80%, osiągając 7 miliardów dolarów aktywów pod zarządzaniem.